叁鑫策略 8月工业利润高增的背后：中下游“反内卷”还需更多政策支持

　　记者王珍叁鑫策略

　　国家统计局数据显示，今年1-8月，规模以上工业企业利润累计同比上涨0.9%，上月为下降1.7%，扭转了自今年5月以来工业企业累计利润持续下降的态势。其中，8月规模以上工业企业利润由上月的下降1.5%转为增长20.4%，改善尤为明显。

　　分析人士表示，8月工业企业利润改善是“反内卷”成果的体现，但也要注意，当前企业利润的结构性分化特征明显，未来政策需着眼于提振终端需求，使“反内卷”带来的盈利改善进一步向中下游行业传导，推动工业利润全面修复。

数据来源：国家统计局，制图：界面新闻

　　中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，“反内卷”政策通过治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出等措施叁鑫策略，带动部分工业品价格回升，再叠加去年同期低基数等因素，共同推动8月工业企业利润大幅回升。

　　他指出，从生产端看，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，虽然比上月放缓了0.5个百分点，但仍高于过去5年历史均值。从价格看，8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比跌幅收窄至-2.9%，环比增速和上月持平，黑色、化工及纺织等相关行业开工率环比均有所回升，生产需求改善带动部分能源和原材料行业价格由降转涨。

　　更为关键的是，虽然工业品普遍涨价，但企业成本有所改善，使得利润率得以回升。

　　国家统计局数据显示，8月份叁鑫策略，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少。8月，规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点。

　　分析人士指出，相比8月利润的高增，更值得关注的是利润格局的重塑。

　　民生证券分析师陶川在研报中指出，自“反内卷”政策实施以来，以国企为主的上游行业限产响应速度更快，因此上游行业利润的改善幅度也最为醒目。8月，上游行业整体利润降幅从7月的-12.7%大幅收窄至-1.9%，这也是年内上游行业利润表现最佳的一次。相较之下，剔除了公用事业板块后的中游行业利润增速更多是“维稳”，而下游行业中，曾经身为“主力军”的医药制造业、汽车制造业利润增速表现平淡。

　　国家统计局数据显示，1-8月，医药制造业累计利润同比下降3.9%，降幅比前7个月扩大1.3个百分点，而汽车制造业累计利润同比增速由前7个月的增长0.9%转为下降0.3%。

　　这意味着中下游行业的“反内卷”需要更多政策支持，特别是来自需求端的政策。

　　国泰海通证券分析师李林芷在研报中指出，当前企业利润的结构性分化特征明显，上中游行业受“反内卷”政策叠加高端制造需求驱动，利润持续边际修复，部分行业如钢铁、通用设备等已实现利润同比转正并大幅提升。但下游消费类行业始终受制于终端需求平淡，利润空间较前月小幅收窄，还制约了上中游涨价向下游的传导，导致上中下游的利润分化。

　　“若后续政策能精准发力提振下游需求，比如通过扩大消费品以旧换新范围、加大消费和地产刺激力度，或使得‘反内卷’带来的盈利改善进一步向中下游传导，推动整体工业利润从结构性修复向全面回升转化。”李林芷说。

　　张迪也表示，目前，部分上游行业的价格已经出现回升，但中下游行业的“反内卷”仍需更多支持，建议重点关注扩大服务消费的政策措施。9月16日叁鑫策略，商务部、文旅部等9部门发布了《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕贴近群众生活、需求潜力大、带动作用强的重点领域开展服务消费促进活动。

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